深耕医疗健康产业 创新和并购是永恒主题

      2009年新医改实施后，医药市场出现了几年高速成长。随着医保广覆盖过程的结束，行业增速有所回落，但从中长期看来，医疗健康产业依然是投资机会最确定的板块之一。从国际经验看，人口老龄化、城镇化、疾病谱变化、居民保健意识增强等因素决定了医疗健康产业会保持较高的增长速度。根据中国国家统计局和世界银行统计数据，2014年我国卫生支出占GDP的比重为5.55%，而美国为17.47%，相比之下产业中长期空间巨大。

　　人类对健康和生命的需求是永无止境的，医疗健康是一个不用担心需求的行业。从供给端来看，行业有较高的技术壁垒和政策壁垒。医药是技术密集型行业，新药研发需要巨大的资金投入及长期的技术积累。药品有严格的审批和监管制度，新药从临床研究到上市的时间周期一般在10年以上，进入门槛较高。医务人员的专业化技能同样需要较长时间的学习、训练及经验积累。较好的供需格局决定了医疗健康产业能维持较高的盈利水平。

　　创新和并购是行业永恒的主题。跨国制药巨头无一例外不是通过创新和并购发展壮大。在我国经济结构转型的背景下，医药行业将引领产业结构升级的步伐，新药和新的治疗手段会不断涌现，整合并购也将愈发活跃。创新和并购将给二级市场带来投资机会。

　　这几年医患关系时有紧张，一定程度上也与人民群众的医疗健康需求未被较好满足有关，对行业是挑战也是机遇，医疗服务行业的改革将进一步深化。医疗健康产业经过前几年的高速增长后基数变大，行业整体增速放缓，但仍属稳健增长行业，而且细分行业之间分化明显，仍有结构性投资机会。站在这个时点，我们相对看好创新药、医疗服务、健康管理、医药流通等子行业。

　　创新药，在医保控费的大背景下，竞争较激烈的仿制药行业面临下行风险，但国内创新药供给却是严重不足。创新型药企有望走出长期慢牛格局，伴随着创新药企业的国际化，中国药企有可能出现几千亿市值的上市公司。企业国际化的过程也在不断演变：最初是原料药等出口、逐步到医疗器械和仿制药出口、未来创新药企业有望逐步走向世界，中国医药产业升级的步伐从未停歇。另外，精准医疗是未来几年最重要的产业方向之一，随着测序技术、基因编辑技术、免疫细胞治疗等技术的发展，整个行业有望加速：比如免疫细胞治疗技术(CAR-T)已经能够治愈B淋巴细胞白血病，预计相关产品2017年就能上市，将会对整个产业产生较大的正面刺激；CAR-T和TCR-T在实体肿瘤领域的研究也如火如荼，近年获得突破的可能性也较大。结合基因编辑技术后，也有望实现异体免疫细胞治疗，相比于自体免疫细胞治疗会大幅降低成本。

　　医疗服务，医疗服务政策春风频吹，中长期看好，民营医疗服务机构的占比将持续提升。近2年出现了很多新的业态：康复、养老、医院IVD中心实验室的外包、第三方独立影像等。政策利好频出，比如2016年3月9日人社部等5部委联合发布《关于新增部分医疗康复项目纳入基本医疗保障支付范围的通知》，决定将康复综合评定等20项医疗康复项目纳入基本医疗保险支付范围(从原来的9项增加到29项)，有望对康复行业产生长足拉动。

　　健康管理，环境因素、工作压力、生活习惯变化等因素导致疾病谱发生变化，发病率提高，发病年轻化。同时，居民的健康意识又在增强。与健康管理相关的体检服务、慢性病管理、私人保健医生服务、体育健身等行业有着广阔的发展空间。

　　医药流通。流通行业过去主要只承担了“搬运工”的角色，所以行业地位较低。在处方药外流、医保控费、O2O的大背景下，他们横向开始行业整合，纵向开始涉足医保控费、电商、慢性病管理(利用药店终端实现O2O)等，行业地位和业务附加值大幅提升。

　　此外分级诊疗、医生集团等新趋势在今年也开始有所加速，中长期会给行业带来较大的变化，整个医疗产业的资源配置将更加的合理和优化。