东阿阿胶“为驴所困”陷提价怪圈 每斤阿胶50两白银

　  目标：每斤阿胶＝50两白银？

　　东阿阿胶再度被提价传闻击中。有消息称，公司计划近期上调出厂价，幅度在20%左右。
　
　　尽管公司内部人士对此予以否认，但市场预期在驴皮供应紧张、养驴产业化尚早的情况下，东阿阿胶必将继续在涨价路上一路向前。不过，提价战略正遭遇越来越多的质疑。

　　目标每斤6000块

　　近日，一则消息在市场流传：由于目前零售价高于出厂价逾30%，且库存很低，东阿阿胶计划近期上调出厂价，幅度在20%左右。一方面，目前阿胶块出厂价与终端零售价每斤相差约700多元，差额过大，渠道销售占据过高利润。另一方面，由于进入进补旺季，阿胶块库存很低。

　　“这是从哪出来的消息，我们并没有接到通知，零售价与出厂价保持一定的价差，是正常的。”《金证券》记者以投资者身份致电公司证券部，内部人士如此作答。

　　对此，记者接触的沪上券商研究员不以为然，“无论公司承认或者否认，可以预见，2015年公司不会停止涨价的脚步。”

　　《金证券》记者注意到，从2010年起，东阿阿胶对阿胶块进行了将近10轮的提价。2014年9月，公司即宣布提高阿胶块出厂价53%，零售价相应调整。至此，阿胶块的出厂价和零售价分别攀至1266元/斤和1989元/斤，相比2010年年初累计涨价幅度近5倍。

　　与此同时，2014年8月公司还提高复方阿胶浆最高零售价不超过53%，近些年阿胶浆累计涨幅也近1倍。在历年公告中，“驴皮资源日趋紧张，导致原料收购价格不断上涨”是东阿阿胶涨价的不二理由。

　　据国家畜牧统计年鉴显示，我国驴存栏量已由上世纪90年代的1100万头，下滑到目前600万头，并且还在以每年约30万头的数量下降。而目前约有100多家企业加入阿胶战团，这直接导致驴皮供不应求，价格大幅上涨。2010年每张驴皮不足100元，2014年已突破1000元。

　　值得一提的是，去年7月份，东阿阿胶总裁秦玉峰曾公开宣称，东阿阿胶胶块的目标价格是回到明末清初时期的价位，也就是每斤50两白银，折算成现在便是6000元左右的定价。

　　“黔驴技穷”

　　不过，对于东阿阿胶的提价策略，资本市场的心态正发生微妙的变化。《金证券》记者发现，此前券商分析师普遍认为，驴皮价格上涨对东阿阿胶最为有利，因为东阿阿胶定位高端，价格转移能力最强，后期与竞争对手的差距将越拉越大。

　　“现在大家变得谨慎，提价最粗暴有效，前些年确实也保证了公司的业绩快速增长。但任何产品都有提价空间，最好的例子就是茅台(600519,股吧)，经历过白酒黄金十年，现在价格不也在往下掉吗？东阿一路提价的背后，市场份额也在逐渐减少，而且驴皮价格涨得更猛，导致业绩表现低于预期。”前述沪上券商研究员称。

　　财报可见，2014年前3季度东阿阿胶实现销售收入26.04亿、同比下滑8.68%，实现归属于母公司的净利润为9.23亿、同比增长7.27%；公司整体毛利率为64.10%、同比下降1.12个百分点。

　　这样一份成绩单，二级市场显然难以满意，这从公司的股价可见一斑。去年A股大幅飙涨五成多，东阿阿胶却微跌。

　　让公司股东如鲠在喉的是，“东阿的说法是产品供不应求，只是驴皮供应不上。但公司早在2002年就开始探索养驴产业发展模式，到现在十多年过去了，仍然是‘只听养驴不见驴皮’。问公司目前自建基地到底能提供多少驴皮，公司总是避而不谈。”一位江苏股东对《金证券》记者表示。

　　“整个行业‘黔驴技穷’，公司除了涨价，还有什么办法？”该股东直言。

　　重构驴模式

　　《金证券》记者注意到，在2014年的中报里，东阿阿胶只是简单提及，“在山东、新疆、内蒙古、辽宁、甘肃等省建立原料基地，在国外多个国家建立采购网络，确保公司可持续发展。”“毛驴目前还不是经济动物，我们只是建立示范基地，带动农户积极性，不可能大包大揽地去养驴。”公司内部人士对《金证券》记者称。

　　东阿阿胶方面介绍，公司目前建立的养驴基地为示范性养殖场，以示范带动养殖专业合作社、养殖大户为主。养驴基地分两部分：一部分是良种驴育种、驴的繁育和饲养技术开发与应用；一部分是探讨设施养驴业，从圈舍、品种、饲料、饲养管理方面实现标准化，稳定和提高养殖效益，为今后产业化发展探索模式。

　　在公司看来，多年努力实际已有回报。据了解，虽然毛驴存栏总量近三年以每年3%的速度下降，但局部区域有所回升。养驴收益逐年提高，经过市场调研，每头驴的价值比去年提升700-1000元，带动了有传统养驴习惯的地区的养殖积极性。加上一些地方政府出台扶持政策，比如内蒙古养基础母驴第一年补贴1500元，第二年补贴2000元。山东聊城5年内拿出资金，打造15万头规模驴，其中养300头以上的补贴10万、600头以上的补贴20万、1000头以上的补贴30万。

　　引起社会关注的是，今年1月份秦玉峰在山东省“两会”上提交议案，考虑到毛驴这一物种在我国已经濒临灭绝，提议让毛驴同牛羊等一样享有大型家畜扶持政策，纳入草畜范围。

　　机构的盘算

　　东阿阿胶公布的投资者关系活动记录表显示，今年1月6日、15日，两拨机构投资者、个人投资者总计60多人造访东阿阿胶。而在2014年，这样大规模的机构调研不过3次。

　　一位相熟的深圳机构研究员分析，之前阿胶块一直是公司利润贡献的大头，这几年公司尝试做大复方阿胶浆、桃花姬这些衍生品，去年11月真颜小分子阿胶也正式上市，还有瑞通立等生物药在做战略储备。“机构也是想看看情况，如果这些产品能上量，倒是能重新对公司估值。”

　　《金证券》记者了解到，在机构交流会上，公司高管也透露，科研上对阿胶浆的投入已达千万元，对于癌性贫血、经期保健、运动后疲劳恢复做了大样本临床，具有一定说服力。今年还打算在备孕、子宫内膜增厚上做临床探索，妇科专家比较认同这个方子。桃花姬依然打算在北京和山东推广，口味还在不断改良。至于小分子阿胶，目前来看产品功效很好，今年先小范围做，明年再着力去推广。

　　另外，让机构投资者上心的是，去年年底公司总裁秦玉峰与董秘吴怀峰分别增持东阿阿胶13200和9700股，增持均价35.92元（公司最新股价为37.74元），承诺锁定一年。在券商研究员看来，高管能用超过半年薪酬的资金来增持，足以体现高管层对公司当前价值的认可。

　　“公司实际控制人为华润集团，在国企改革的大潮下，公司也有一定的改革红利预期。”研究员称。