同仁堂旗下公司整合为其再次分拆上市作准备？

     近日，同仁堂集团透露，将对旗下10家子公司进行重组，整合为六大二级集团，并将于2012年一季度挂牌，最终目标是登陆资本市场。同仁堂已经有成功分拆上市的先例，此次二级集团的重新组建是否为其再次分拆上市作准备？业界对此猜想不断。

    资本市场给予专注型企业的估值往往要高于综合类企业。因此，在经历了多年的多元化发展后，同仁堂如何提高其融资能力也成为其如何在国际市场快速扩张的基础前提。

    资产再优化

    同仁堂集团表示，组建六个二级集团是同仁堂集团“十二五”发展规划的重要内容。今年年初，集团公司董事会已正式做出组建二级集团、走集团化发展方向的决议，并以此为载体落实北京市委、市政府提出的“以同仁堂为龙头，推动首都中医药发展”战略。

    目前，同仁堂集团旗下共有10家子公司，现阶段正在进行的改制重组是计划将10家公司进行整合，以打造包括同仁堂股份集团、同仁堂科技集团、同仁堂国药集团、同仁堂健康药业集团、同仁堂药材（参茸）集团与同仁堂商业集团在内的六大二级集团。

    从同仁堂集团目前已经上市的同仁堂和同仁堂科技两大子公司来看，实际上已是集团化运作模式。从同仁堂旗下的资产分布也可看出，集团化运营的条件已基本具备。

    在同仁堂的官方网站可以看到，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。

    中投顾问认为，多元化经营的公司，可能会因为信息不对称导致资源分配效率低，而子公司的分拆成立，可以让母公司和子公司的管理层经营发展的战略更为清晰，集中精力经营其核心业务，实行专业化经营，有助于提高企业的营运效率和盈利能力，实现资源的优化配置。

    “整合后同仁堂的业务将更加明晰，各项业务实力也将得到增强，这都是为新集团明年一季度挂牌做准备。”中投顾问医药行业研究员郭凡礼如此认为。

    目前同仁堂的整合进程正在逐步推进。此前，同仁堂股份通过增资同仁堂商业，不仅为其产品的销售提供更多的终端渠道，也为相关零售资产进入资本市场做了铺垫。据了解，同仁堂集团旗下所属的265家药店预计年内将会被整合进上市公司。

    下一步上市再融资？

    已经有成功分拆上市经验的同仁堂，此番大范围的整合，重新组建二级集团，不禁让人猜想——是否在为其再一次的上市融资做准备？

    对此，有大型医药集团投资经理认为：“同仁堂再次冲击资本市场的动机已经很明显。”

    在资本主导时代，融资能力直接决定了企业的发展速度。在海外许多国家和地区，同仁堂就是中药，中药就是同仁堂。然而，尽管同仁堂拥有世界级的品牌，却没有世界级企业的规模和现实资质，因此拓宽融资渠道，是目前同仁堂走向国际化需要解决的基础条件。

其实，11年前同仁堂科技H股成功上市，已经让其尝到了进入资本市场流通的甜头。

    中投顾问表示，分拆上市实际上是“一种资产、两次使用”，分拆上市可使母公司与子公司在资产的转让、注入及融资活动等方面更为灵活，有助于公司在两个资本市场之间或同一资本市场两个市场主体之间的资本运作实现对接，大大拓展了资产经营活动的空间。

    子公司的分拆上市不仅可使得母公司资产溢价，公司的资产估值将随之提升，继而促进公司股价上涨。母公司可以利用再融资进行产能扩张或新项目培育，从而为公司的长期发展创造有利条件。同时，分拆上市完成后的子公司也将拥有自己的融资平台，为公司的项目投入提供强大的资金支持，进一步突出其优质业务资产的经营业绩和盈利能力，为未来业务的专业化管理和可持续发展创造条件，从而推动公司在所属细分行业的竞争力。

    如果说同仁堂科技H股的成功上市是国内上市公司将其资产分拆并在境外上市的首案（再融资案），形成了日后被业内人士津津乐道的“同仁堂模式”，那么，今年年初康恩贝成功分拆佐力药业于创业板上市，则是分拆上市的再次创新尝试。虽然所选择的上市地点不一样，但上市再融资所带给企业的利好却没有差别。

    时隔11年后，在已有的成功分拆上市的效应下，此次大规模的重组是否是为其再次以分拆上市的形式进行再融资作准备，虽然目前同仁堂方面还没有正式的官方口径宣布，但其资产最后瞄准资本市场的目标已几成定调。