2012年台湾健康食品销售额预估达190亿元

　　在人口老化、保健观念提升驱动下，台湾健康食品产业持续以稳健的速度增长;根据台湾食品研究所统计，2011年台湾健康食品销售额已达883亿台币(约合人民币183.59亿元)，本刊预估2012年成长至917亿台币(约合人民币190.66亿元)，而2015年将达到1,250亿台币(约合人民币259.9亿元)的水平，每年皆以6～7%的速率不断扩张。

　　国内保健食品相关概念股，除了本身的营运成长外，也搭上生技题材的顺风车，过去一年多来股价皆有相当突出的表现。我们在981期专访并推荐的葡萄王，当时股价才60元(约合人民币12.47元)左右，之后股价一路大涨，今年3月22日正式突破百元(约合人民币20.79元)，创下22年以来的新高。另外，象是生产类胡萝卜素原料的立弘，因切入原本2家垄断的市场，加上技术已获客户肯定，未来5年营收年成长可望达到20%水平，公司有赚钱但股价仍不到20元(约合人民币4.15元)，也颇具吸引力。

　　从1996年推出〝灵芝王〞上市以来，葡萄王陆续推出20多种产品，公司营运重心已完全朝向保健食品发展，占营收比重已超过90%。对保健食品厂而言，掌握上游原料产能不但可降低采购风险，对竞争力也有加分作用。葡萄王目前原料发酵槽的产能已达275吨，在产能规模和质量上都远优于同业，在乳酸菌、菇菌等原料发酵都站稳台湾最大供应商的角色。尤其乳酸菌在原料生产、OEM代工皆有所斩获，客户超过20家，其中不乏知名药厂和直销商等。

　　转投资的直销子公司葡众，更是名符其实的金鸡母，并使集团从原料、制造到通路完整布局。1993年才成立的葡众，以后进者的姿态积极冲刺，目前已是全台湾第4大、本土第1大的直销业者，会员人数突破9万人，和安利、康宝莱等老字号外商分庭抗礼。2012年底葡众推出胶原蛋白饮的新产品〝靓妍饮〞，上市第1个月即热销超过2,000盒，颇受好评，今年包括〝康贝儿Plus〞，以及猴头菇、降血脂等产品将是公司主打项目。由于产能吃紧，预计投入4～5亿元(约合人民币0.83亿元至1.03亿元)扩建的平镇厂将于6月前动工，规划2015年初完工。

　　当然，股价走扬必须要有亮丽的基本面支撑才算真材实料，葡萄王从2001年转亏为盈后，除了2008年金融海啸小幅下滑外，每年EPS皆呈现正成长。去年财报仍未公布，本刊预估应在4.5元(约合人民币0.93元)左右;今年仍聚焦于持股60%的葡众，将稳定贡献约8成的利润，加上超过3亿元(约合人民币0.62亿元)的葡众现金股利收入，全年EPS估计可达5.1元(约合人民币1.06元)。有如此精彩的成长动能做后盾，还有3.7元(约合人民币0.76元)的现金股利锦上添花，就不难理解股价为何大涨了。

　　眼看葡萄王突破百元关卡后，市场也亟欲寻找接棒的〝葡萄王第二〞，近期在兴柜的大江生医，同样从去年55元(约合人民币11.43元)低点大涨到105.9元(约合人民币22.02元)历史新高，涨势和葡萄王相比不遑多让。公司近3年EPS都在4.5元(约合人民币0.93元)以上，营运成绩有目共睹，也已送件申请上柜，最快Q3就可挂牌。

　　大江锁定机能性饮品及保健食品原料生产，占营收约80%，主要为胶原蛋白、蔬果和能量饮，而保养品如面膜等占15%，已获得国内外多家知名公司如：统一、F-康乐、味丹等采用，但台湾市场比重仅20%，亦即外销比重达8成。其中50%营收来自于中国，公司前3大客户皆为中国厂商，其他东南亚及香港等市场占30%，已在国际间建立知名度，预计前进欧洲、澳洲和其他新兴市场等地，今年应该会有一些小量订单贡献，发展空间颇大。

　　2011年底开始，大江加强消费者市场偏好需求的应用能力，转型为〝生物整合设计(IBD，Integrated BioscienceDesign)〞公司，将原本类似电子业OEM代工模式增强为共同设计制造(JDM)。公司藉由整合原料研究、配方设计、制造和产品销售等环节，并导入和医疗院所跨界合作的科学化效果验证，透过大量配方、商标和制程的专利申请，和客户关系更紧密。如此一来，就能创造差异化服务，同时增强竞争力和拉大利润空间。

　　产能方面，公司的S7面膜化妆品工厂，以及S8全方位食品工厂，都将于今年完工，并分别在今年底和明年初开始量产，届时所有中国地区订单由上海厂制造，可就近服务中国客户，减少税赋和运输等成本。另外，由于消费者口味偏好转变，非传统性的健康食品需求大增，公司于屏东厂扩建的气泡性饮料及果冻产线预计今年中量产，今年财报就可看见其效益。

　　在中国市场迅速成长，以及东南亚营收贡献下，大江今年营收成长可达20%，全年合并营收初估13.8亿元(约合人民币2.86亿元)，由于费用控制得宜，净利率可望保持11%以上，以目前股本计算，EPS将突破5元(约合人民币1.03元)。公司将在年中配发3元(约合人民币0.62元)股票股利，加上IPO现金增资10%，以增资后加权平均股本计算，全年EPS约为4.3元(约合人民币0.89元)。由于中国占大江一半营收比重，深具中国市场题材，后续股价表现相当令人期待。