康美药业拟大量购进林下参 进一步布局人参全产业链

　　热直销网快讯：事件：公司公告计划投资8亿元开展林下参产业项目，收购参龄12-20年林下参约600万条。

　　收购林下参是公司发展人参全产业链的进一步布局。

　　公司在人参这一资源上已经构筑了GAP种植、饮片保健品和食品加工、销售的完整产业链，GAP种植从源头上保证品质和原料供给，深加工提升产品附加值，销售保证产品放量。2009年，公司收购新开河(林下参)，2011年收购大地参业(园参)，现在又计划进一步投资林下参产业，增强对林下参的掌控力度。公司在林下参的产业布局主要是基于三方面考虑：1、林下参供不应求，价格还会继续提升。2、林下参是公司人保直销的重点品种。3、林下参是公司部分产品的原材料，对林下参的进一步布局可以有效掌控成本。

　　公司有实力完成林下参收购

　　目前业内从事林下参种植经营的企业愈来愈多，竞争也将越来越激烈。但是公司在吉林、辽宁等地已经多处布局，收购新开河和大地参业也显示其资源和渠道优势明显，我们预计公司有竞争实力完成600万条林下参的收购。

　　林下参长期价格趋势向上，公司在林下参上获取盈利的可能性大。

　　供不应求将导致林下参价格趋势向上。1、林下参将逐渐减少。吉林是我国人参主产地，山地栽参土地恢复可种植需要30年以上，吉林的山地栽参规模逐年减少，为将山地栽参控制在合理范围内，吉林省振兴人参产业政策规定每年林地栽参面积不得超过1000公顷，长期看由于供应减少，林地种植的人参将逐渐变得稀缺。2、林下参需求增加。韩国总人口4900万，每年人参消费量为2.5万吨，平均每人每天消费人参1.32克，每人每周两次以上，其人均消费量是我国的20倍，随着药食同源放开，人参的需求将继续被挖掘，林下参作为参类中较高端的产品需求也将增加。据我们之前在《大战略+执行力，贯穿全产业链》报告中的测算，林下参视年限和形状价格在几百至几千之间，人参类产品毛利率多为50%以上，因此我们预计林下参若全部销售，获取盈利可能性较大。

　　盈利预测与估值：

　　因计划收购的林下参仍在生长期，未来采收时间不一，将陆续贡献业绩，暂不调整盈利预测，我们预计14-16年EPS分别为1.04/1.24/1.45元，给予14年20倍PE，对应目标价20.8元，维持买入评级。

　　风险提示。中药材贸易增速下滑光大证券股份有限公司